桑默斯專欄╱Fed經濟保衛戰...彈藥有限
目前經濟學家普遍的共識是，工業國家的「中性」利率（既不會促進、也不會約束經濟成長的利率水準）已大幅下降，且未來的水準將比以往更低，因為儲蓄相對大於投資。
未來幾年中性實質利率很可能上升，因為美國就業快速增加，但不會迅速升到歷史正常水準。然而決策官員目前仍高估中性實質利率能夠上升的幅度。
多項因素令人質疑未來幾年間美國經濟有能力吸收實質利率大幅上升的衝擊。第一，金融海嘯前實質利率已逐步下降達20年，之後利率又持續下降。
第二，其他地區經濟仍然困難，且繼續實施寬鬆政策，因增貸信貸貸款全省皆可處理土地信用貸款利率利率多少免費諮詢試算此資金將流入美國，壓低美國利率，並拉高美元匯率，使外國對美國產品的需求下降。
第三，幾年來靠低利率所拉高的需求，主要來自於預支需求，而使未來的需求下降。
例如低利率加速汽車及其他耐久性消費品的銷售，而資產價格膨脹也使財富明顯增加。寬鬆貨幣政策就像迷幻藥；要維持相同的刺激程度，用量就須加重。
第四，企業獲利開始下降，而法規的壓力也阻止金融機構對中小企業貸款。
第五，醫療等服務業占經濟的比重提高，但品質卻很難衡量，因此對通膨的衡量將益發失真。
以上因素都顯示，美國及他工業國家的未來的緊縮空間將更小。
還有更嚴重的憂慮。依據經驗顯示，一旦復甦達到成熟，則在兩年內結束的機率達到一半，在三年內結束的機率更超過三分之二。由於目前的常態經濟成長率不到2%，低於以往的3%，因此復甦結束的風險就更高。
歷史經驗也顯示，衰退來臨時Fed必須降低利率逾3個百分點。市場普遍預期Fed未來每年升息幅度不會超過1個百分點，以免抑制經濟復甦。果真如此，在衰退來臨前也難以累積3個百分點的降息空間，而利率降幅不足必然會打擊經濟信心，並阻礙需求。
央行官員實際上可用的工具非常少。再度採取量化寬鬆政策，中期的效果仍備受質疑；即使是實施負利率，程度也有其限制。
Fed非常可能於12月開始升息，市場將聚焦於未來升息的速度。然而問題仍在於如何採取政策，以延後並抑制下一次的衰退。財政及貨幣政策決策官員都急需注意此點。
（作者Lawrence Summers是前美國財政部長、現為哈佛大學教授╱編譯任中原）
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新聞來源https://tw.news.yahoo.com/桑默斯專欄-fed經濟保衛戰...彈汽車貸款信貸利率試算藥有限-185800637.html
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